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      QE3

      概述
      qe3
      qe3

        QE3: a third round of quantitative easing 的縮寫

        第三次量化寬松(QE3):自2010年6月底,美國的經濟數據例如就業數據等已經接近崩潰,復蘇無望,美聯儲為應對無法預期中的危機而不得已展開的又一次的量化寬松:第三次量化寬松(QE3),或是隱性的。美國人或許認為是歐洲希臘債違約可能把美國經濟再度拖入衰退,其實性質在于美國本身的貨幣濫發導致其國際信用降低,大量債券的發行,致使合約履行能力大打折扣,債務違約已成為可能性。

        美國的印鈔刺激“無法停止”,隱性壞賬的再次暴露,將是引爆美元泡沫的導火索,經濟在“美元毒品”的刺激下再次反復,而后又趨向于衰退,美元體系已無法支持美國長期以來的過度透支。當前,美國政府寄希望于把這個風險轉嫁出去,或是讓其他國家不斷加息,抑制通脹,再加息,反復通脹,人民幣等貨幣不斷升值,其一定程度也是美元崩潰的表現。

        “美國還可能采取戰爭思維”,開動全球最強大的軍事機器,挑起爭端,攪亂世界,各種經濟秩序將不復存在,而它有可能通過它的再一次強大,建立一種有利于它的新秩序,建立又一次美元霸權。

      QE3介紹


      內容



        為了刺激經濟復蘇和就業增長,美聯儲決定每月購買400億美元抵押貸款支持證券,但 [qe3漫畫] 未說明總購買規模和執行期限。同時,美聯儲將繼續執行賣出短期國債、買入長期國債的“扭轉操作”,并繼續把到期的機構債券和機構抵押貸款支持證券的本金進行再投資。

        另外,美聯儲決定繼續將聯邦基金利率保持在零至0.25%的超低區間,并計劃將這一水平至少保持到2015年年中。

        美聯儲在聲明中說,美國經濟近期繼續溫和增長,但就業增長緩慢,失業率保持高位。盡管有些關鍵商品價格近來有所上升,但總體通脹壓力適度,長期通脹預期穩定。

        美聯儲表示,將密切關注未來幾個月的經濟和金融數據,如果就業市場前景沒有顯著改善,美聯儲將考慮采取更多資產購買行動,并合理利用其他政策工具。

        

      背景



        2012年3月26日,美聯儲主席伯南克在講話中表示,雖然失業率降至8.3%令他鼓舞,但取得進一步進展需要繼續寬松貨幣政策。

        伯南克的講話要點:

        1)失業率下降可能反映出2008年底到2009年全年的非正常大量裁員出現反轉。某種程度上,這種反轉已經結束。失業率進一步明顯好轉可能需要更迅速地擴大生產和消費者與企業的需求,持續的寬松政策可以支持這一過程。

        2)大范圍的指標顯示,就業市場正在好轉,這確實是我們歡迎的進展。但環境仍然遠未正常。例如,即使未調節勞動力增長,長期失業仍處于高水平,就業與工作時長仍然遠低于危機前的巔峰期。

        3)我們還不能確定近來勞動力市場的改善速度是否會持久。

        4)周期性與結構性力量無疑推動了長期失業增加,但總需求持續疲弱可能是主導因素。

        5)工資增長緩慢與勞動力市場疲弱一致。

        6)工資不是通脹的主要擔憂,需要擔憂大宗商品價格和其他因素。

        7)美聯儲必須警惕,觀察經濟怎樣發展。

        很多人對伯南克的觀點困惑不解:為何美國經濟復蘇跡象如此明顯的情況下,唯獨伯南克本人看不到呢?

        前期,伯南克先生眼中看到的,的確與人們看到的有很大出入。而今,伯南克不能再說自己沒有看到了,那樣太假,而是換了另外一種表達方式:“并非沒有看到你的柔情,而是你的柔情我永遠不懂?!庇悬c繞口了。伯南克的意思是,即使“失業率進一步明顯好轉”,即使“就業市場正在好轉”,“但環境仍然遠未正?!?,“可能需要更迅速地擴大生產和消費者與企業的需求”,怎么辦呢?

        答案就是:“持續的寬松政策可以支持這一過程”。

        轉了一圈,又回到了寬松貨幣政策的源點上。

        這是伯南克深埋于內心的秘密——QE3。

        這是伯南克一直不能放下的夢想——QE3。

        如果要光明正大地推出QE3,有兩個基本前提:失業率上升、通貨膨脹下降。而這兩個前提都不存在。美國的失業率在快速下降。而以原油大幅上漲為動力的通貨膨脹在上漲——石油價格每上升10美元每桶,美國通貨膨脹上揚0.3—0.4個百分點。日前美國勞工部公布的數據顯示,受汽油價格飆升推動,美國2012年2月份消費者價格指數(CPI)環比上升0.4%,創2011年4月以來最大升幅,同比上升2.9%。其中,2月份能源價格上升3.2%,為近一年來最快升速,當月汽油價格上升6.0%。食品價格持平。由于物價不斷走高抵消了薪資小幅上升的影響,美國2月份實際平均時薪下降0.3%,為2011年8月以來的最大降幅。

        在推出QE的前提條件完全不具備的前提下,依然對QE3念念不忘,更充分地映襯出伯南克對它的癡情。伯南克在明顯不具備推出QE3條件的情況下,卻偷梁換柱,把重心放在情況好轉必須依靠進一步寬松來維持這一點上來,把原本不具備的條件,變成了順理成章。

        伯南克為什么對QE3如此癡情?

        因為,QE3對他而言,對美聯儲而言,對美國而言,都具有重要的戰略意義。分析:“很多人……都忽略了一個非常重要的細節:美聯儲通過定量寬松貨幣政策,正在累積越來越多的資金!不僅美聯儲,美國其他一些機構、企業同樣如此。他們在等一個時間節點,等待與中國的泡沫的對接。這是一個完整的邏輯鏈。美國需要中國的泡沫,而且,是大泡沫。只有借助這個泡沫,才能完成財富的更快地成長,也只有借助這個泡沫,才能實現未來的全身而退。美聯儲推出QE3的可能性之所以依然比較大,就在于,通過QE3,它又可以持有更多資金,等到中國泡沫破滅后,到中國廉價收購,同時,也到歐洲收購那些被歐債危機搞垮的企業,或者一些資源。這是一個很核心的問題,但中國的研究者和學者們幾乎沒有人注意到這個細節……”

        有評論員預測,美元自2011年9月步入新周期,在強勢周期之初是“被走強”階段,而后“美元將隨之走出獨立趨勢”。有一點必須要重視的是,美元在很多人眼中雖然依然弱不禁風,但在一個靜觀棋局的人看來,這已經是一個假象——盡管假象的構筑仍需要一個過程,猶如人民幣對美元升值的假象同樣需要一個過程那樣,都在醞釀、積聚著力量。

        這種力量國內很多人看不到,伯南克卻看得非常清楚,他就像拿著至尊魔戒的咕嚕,它知道自己面對并且可以操縱的是一種隱藏著的可怕的力量——也可以反過來看,在至尊魔戒的影響下,咕嚕不僅壽命大大延長(他擁有至尊魔戒長達500年,直至戒指易主比爾博·巴金斯),而且,其聽覺及嗅覺等感官能力大大增強。

        這是一種誘人的力量。

        如今,伯南克正在渴望擁有新的魔戒——此前他已經擁有兩枚,假如QE3能夠推出,與此前的兩枚魔戒并立,伯南克,亦或伯南克的美聯儲,亦或美聯儲的強大后盾美利堅合眾國,將擁有了更強大的增強自身財富的武器——當美元強勢而起,伯南克的美聯儲就擁有了更強大的能量,這種能量一旦與歐債危機后的狼藉、中國泡沫破滅后的蕭殺對接,將發揮出巨大的威力。

        美元的貶值過程是一個漫長的過程,一如人民幣的升值過程是一個同樣漫長的過程一樣,但一旦二者轉勢,將在很短的時間內完成此前漫長時間才能完成的過程。

        其實,用一句話就可以把伯南克的意圖說清:在美元升值之前,盡可能多地擁有美元!

        美聯儲現在已經今非昔比,通過發貨幣抄底收購資源的方式,伯南克已經成為當今世界最厲害的操盤者。2009年,在很多金融機構破產的情況下,美聯儲向美國財政部上繳了474億美元的利潤;2010年,美聯儲向美國財政部上繳的利潤高達793億美元;在美國各州政府甚至聯邦政府紛紛財政告急的2011年,美聯儲繼續獲得大豐收,賺得盆滿缽滿——2011年的總盈利額高達774億美元,僅低于2010年的817億美元,創下歷史第二高紀錄。

        美聯儲通過“印錢”買入證券資產,輕輕松松就把錢賺了。有如此暴利,伯南克焉能不動心?其實,即使沒有QE3,僅前兩次定量寬松給美聯儲帶來的巨大能量就已經足以令人望而生畏,但貪婪總是無止境的,尤其面對那些弱智的肥羊還在沾沾自喜、自我陶醉的時候,強者的欲望冉冉上升。

        雖然伯南克推出QE3的內在條件并不具備,但在美國先后打殘英鎊、日元、歐元之后,伯南克的外部環境已經完全理順。他已經不需再有所顧忌。伯南克是一個看上去很憨厚的人,但看到他排列的棋局,流露出的卻是掩飾不住的殺氣。

        整個世界就是一盤棋局。怎么走下一步棋,不僅取決于自己的既定戰略,也取決于對手的棋怎么下。當伯南克擺好棋局,它等待的將是:一、下一個希臘——葡萄牙、西班牙債務危機的惡化。二、日本債務危機爆發。三、中國貨幣泡沫+地產泡沫+股市泡沫及隨后的破滅。

        2011年8月10日,美聯儲宣布維持利率水平不變,其對美國經濟的措辭變得更加悲觀,QE3預期升溫;在金價連續上揚后,獲利了結現象明顯增多。在多空因素的角力下,現貨金溫和收高,全天走勢極為震蕩。

        2011年8月4日,紐約股市恐慌情緒蔓延,道瓊斯指數收盤暴跌500點以上,創下了自2008年12月金融危機以來最大跌幅。加之此前美國商務部大幅修正了今年第一季度的經濟增速,使“美國瀕臨再陷衰退的邊緣,推出第三輪量化寬松”的傳言再度來襲。

        

      過程



        2011年7月14日,美聯儲主席伯南克在美國參議院就經濟及貨幣政策發表半年一次的證詞,他在里面提到將不會有第三次量化寬松政策(QE3)。

        2011年8月2日,美國參議院通過了提高債務上限協議,該協議的基本框架是立刻提高近9000億美元的債務上限,同時在十年內削減1萬億美元左右的政府支出,其中有3250億美元來自國防開支。此后由來自參眾兩院的民主黨和共和黨人組成一個特別委員會以制定進一步削減1.5萬億美元的方案,并在年底提交國會批準。

        2011年8月4日,摩根大通將美國2011年第三季度經濟增幅預期下調1個百分點至1.5%,將第四季度經濟增幅預期下調0.5個百分點至2.5%,同時將2012年上半年經濟增幅預期下調0.5個百分點至2%?!?br>
        摩根大通首席美國經濟學家邁克爾-費羅利(Michael Feroli)稱,預期將出現的增稅和減支是調降美國未來一年經濟增速背后的主要原因。美聯儲料將進一步出臺貨幣刺激措施,幫助經濟復蘇,即便這些措施可能不會“非常有效”。

        太平洋投資管理公司投資長比爾?格羅斯(Bill Gross)表示,奧巴馬剛簽署的債務協議中包括的赤字削減計劃,很可能會在短期進一步阻礙經濟增長。由于美國經濟增長仍較脆弱,加上股市出現激進拋盤,美聯儲可能在8月底宣布啟動新一輪量化寬松。

        美國經濟是否會重新滑入衰退周期?從目前來看,QE3真的箭在弦上了嗎?下面是財新《新世紀》周刊國際新聞部副主任李增新的分析。

        財新《新世紀》周刊國際新聞部副主任李增新:

        從目前看來,QE3出臺的可能性不大,即使推出也不會有太大的效果。

        此次美股創下兩年以來的最大單日跌幅,說明投資者對美國前景的預期并不好,其中的主要原因是還采取的經濟刺激手段窮盡。

        再出新的刺激政策只是權宜之計,重要的是要解決結構性問題。

        2011年8月26,美聯儲主席伯南克在全球央行年會上發表講話,表示美國經濟復蘇進度遠不及預期,美聯儲將采取進一步的刺激政策幫助經濟復蘇。但伯南克沒有提出明確的經濟刺激計劃。市場對QE3預期減弱,美元指數快速反彈。  時段內伯南克表示,美國經濟繼續溫和復蘇,經濟從衰退中復蘇的步伐遠不及希望的強勁,美聯儲已下調了對未來幾個季度的增長預期,將采取任何措施幫助經濟復蘇,美聯儲政策將受到未來經濟數據的推動;美聯儲準備在需要時運用工具促使經濟更強勁復蘇;美國銀行業目前大體上更為健康;美國有“非常高”的失業率,預計通脹將會在2%或其下方持穩。

        他表示,美國需要改善財政決策進程,美聯儲政策在改變經濟長期趨勢方面能做的有限,美聯儲9月會議將從一天增至兩日,以考慮提供進一步貨幣刺激的工具和其他問題。

        他指出,融壓力仍將是國內和全球經濟的重大拖累,信貸的可獲得性提高,但對一些企業來說仍偏緊;美國經濟復蘇受房地產市場、金融領域的拖累;經濟復蘇將需要一定的時間,仍預期下半年經濟增長速度加快 。鑒于長期失業率高企,促進經濟短期更強勁復蘇的政策將對長期經濟表現提供幫助。 將需要對包括金融風險在內的復蘇風險保持警惕。

        他還指出,在通過不會損害經濟的方式填補赤字,經濟從下滑中復蘇的進程不應給美國經濟遺留下重大創傷,

        伯南克講話并未承諾采取進一步量化寬松貨幣政策,即市場所謂的QE3,與此相反的是,伯南克主要還是老生常談,重復美聯儲之前的言論,主要還是表達對經濟復蘇的擔憂。伯南克講話后,市場遭遇大幅拋售,德債期貨刷新日高135.84,日內上漲1個大點,歐洲泛歐績優300指數擴大跌幅,美國三大股指下挫逾1%。美國30年期國債價格上漲2個大點,10年期國債價格上漲近1個大點?,F貨黃金轉跌。美元指數刷新日高至74.34

        在各國投資者關注的8月26日全球央行年會的講話中,伯南克明確表示,將在9月美聯儲議息會議上討論未來貨幣政策的走向。他主要向市場傳遞了三個信息,其中最重要的信息恰恰是其講話中避而不談QE3實施前景,維持了“靴子落地”前的懸念。

        此前市場之所以預期會議會傳出QE3的消息,是因為伯南克正是在去年的年會上首次透露可能啟動QE2。如今一年時間過去了,QE2已經如期結束,而美國經濟卻再現疲態,美聯儲會不會選擇在同樣的場合復制新一輪量化寬松政策自然成為人們關注的焦點,中國現代國際關系研究院世界經濟研究所所長陳鳳英認為,伯南克沒有在年會中提及QE3,一方面可能是美聯儲自身對于經濟判斷尚未形成結論,另一方面可能也是避免過分復制QE2的痕跡。

        “但是,伯南克的緘默并不能排除推出QE3的可能?!彼f,客觀看待QE2的實施效力,美聯儲推出QE3的動機仍然存在。

        陳鳳英表示,QE2在給外部市場帶來很多負面影響且刺激實體經濟效果有限的同時,也發揮了三方面作用。

        首先就是提振股市。美股自QE2推出以來一路上行至今年4月觸頂,表明QE2在釋放出真金白銀流動性的同時也極大提振了市場信心。股市的良好表現一方面能夠帶來美國家庭的財富增加,進而帶動消費上揚;另一方面也有利于企業直接融資,這在大銀行惜貸的大環境下有其積極意義。

        其次是擊退通縮風險。QE2推出之時,美國核心通脹率僅為0.2%左右,目前這一數字已升至2%。雖然有人質疑容忍通脹上升是否過于冒險,但更多的人認同伯南克提出的在經濟低迷時期通縮比通脹更可怕的觀點。

        最后是美元貶值。毫無疑問,由QE2帶來的美元幣值一路下行令非美國家承受了不該承受的壓力,但如果沒有美元貶值,美國經濟很可能更加慘淡。最新數據表明,在美國乏善可陳的經濟亮點中,出口增長赫然在列,這其中美元貶值功不可沒。

        當然,人們對于QE2提振實體經濟的最主要期待最終沒能成為現實,QE2釋放的大量流動性被囤積在大銀行中,或者直接流向新興經濟體,從而引發人們對于美國正在經歷日本式流動性陷阱的質疑,這也是不少經濟學家反對推出QE3的主要原因,特別是在目前美國通脹已有所抬頭的當下。

        陳鳳英認為,美國實體經濟正在經歷的并不是人們過去所熟悉的周期性衰退之后的復蘇,而是后危機時代的一種長期低迷狀態。在這種情況下,寄望QE2或者QE3直接拉動實體經濟并不現實,但也不能因此全部抹煞其積極作用。對于眼下的美國來說,至少在股市和美元這兩個QE2發揮效力的領域還需要政策刺激。與此同時,包括摩根士丹利在內越來越多的分析機構也認為,美國可能需要容忍較之原來更高一些的通脹目標來支持經濟增長,這也為QE3的推出減小了阻力。綜合這幾方面因素考慮,陳鳳英認為,美聯儲推出QE3的可能仍然存在。

        伯南克在年會上傳達的第二個信息就是重申美國經濟復蘇弱于預期。當天,美國商務部公布的數據顯示,今年二季度美國國內生產總值第二次預估值按年率增長1.0%,低于上月公布的首次預估值1.3%。伯南克認為,雖然美國經濟復蘇很緩慢,但已進入第九個季度,銀行體系更加健康,信貸條件也大為改善。不過隨后他話鋒一轉,強調美國經濟從危機中復蘇的力度“顯然”不夠強勁,遠弱于美聯儲預期?!皬慕衲晟习肽杲洕鲩L可以看出,經濟不景氣情況甚至更加深化,復蘇更加疲弱,美國總產出仍未恢復到危機前的水平?!彼f,很重要的一點是,經濟增速在很大程度上不足以讓失業率持續下降,近期還在9%的高位浮動。此外,商品價格上漲以及日本大地震對全球供應鏈和生產的影響等臨時性因素也是美國經濟上半年疲弱的原因。

        第三個信息是美聯儲將在9月議息會議上重點探討經濟形勢以及貨幣政策問題。伯南克表示,貨幣政策必須適應經濟出現的變化,特別是增長前景和通貨膨脹的變化。在其8月議息會后,美聯儲首次明確延續超寬松貨幣政策的時間點,承諾將零至0.25%的聯邦基金利率至少維持到2013年中期。面對外界對于美聯儲所余彈藥的質疑,伯南克回應稱其還擁有“很多工具”來提供額外貨幣刺激,將會繼續評估經濟前景,并準備實施合適的措施來推動經濟更強勁增長。伯南克還透露,美聯儲已決定將9月會議的日程由原定的一天擴大到兩天,即9月20和21日,以對贊成和反對進一步寬松政策的兩方面意見進行充分評估。分析人士認為,在決定推出QE3之前,美聯儲尚可動用諸如降低甚至取消銀行在美聯儲存放資金的超額準備金利率,或者將手頭所持短期債券更換為長期債券等較溫和方法試水刺激效果和市場反應。

        2012年9月14號凌晨00:30分的 “ 美國9月央行利率決議” 結束后,美聯儲宣布啟動新一輪“開放式”的資產購買計劃(QE3),表示將自14日開始以每月400億美元規模購入機構抵押貸款支持債券(MBS),維持6月實施的延長“扭轉操作”至今年年底操作不變。上述兩項措施并行將令美聯儲在年底前每月增持長期債券規模達850億美元。美聯儲宣布將超低利率指引期限從此前的“至2014年末”進一步延長到“至2015年中”。
      未來趨勢

        隨著全球央行年會的逼近,市場各方對QE3(第三輪量化寬松政策)的熱議再度升 [美國聯邦儲備局主席本·伯南克] 溫。QE3是將呼之欲出,還是徹底的偃旗息鼓?

        中央財經大學教授郭田勇:

        QE3推出的可能性還是非常大的。但是,無論從歷史經驗,即QE1和QE2,還是從理論上來看,貨幣量化寬松政策對經濟刺激的邊際效益在遞減,而同時,對通脹的邊際效用在遞增。如果推出QE3,對新興國家市場來說很有可能造成兩個效應:其一,會導致大宗商品價格上升;其二,會導致大量熱錢繼續涌入新興國家市場,從而催生資產泡沫。

        中國人民大學貨幣研究所副所長向松祚:

        2007年進入危機之后,美聯儲主席伯南克打破美聯儲近百年歷史的所有先例,采取了幾乎所有形式的量化寬松貨幣政策。嚴格而言,量化寬松從來就沒有退出過,所以其實不存在何時再啟動量化寬松政策的問題?,F在人們關心的是美聯儲是否會再度宣布購買美國公債的數量。

        過去幾年的經驗證明,量化寬松貨幣政策對于刺激實體經濟復蘇幾乎沒有任何持久的效果。它所釋放的貨幣和信用大多數都流入到金融經濟或虛擬經濟里面去了,家庭個人的投資和消費信貸需求一直低速增長甚至負增長,因為去杠桿化過程遠遠沒有結束,私人部門信用需求萎靡。

        貨幣和信用大量流入虛擬經濟和金融經濟體系,進一步加劇虛擬經濟和真實經濟的背離,此次全球股市因美國主權信用級別下調而大幅度縮水,本質上就是虛擬經濟與真實經濟嚴重背離的必然后果。QE3只會再度加劇全球經濟不穩定性,對于刺激真實經濟復蘇不會有實際效果。

        北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐:

        對美國來說,QE3其實無所謂“推出”或者“不推出”,因為類似QE3的政策實際上一直在被執行著。只要 [QE3] 美元霸權依然存在,美國就依然會將這種近似于“無賴”的政策持續下去,迫使其他國家的“節儉”為美國人自己的“奢侈”買單。

        瑞穗證券經理Kengo Suzuki:

        美聯儲實施的QE2是大宗商品價格上漲的重要原因之一,因此,如果美聯儲推出QE3,也將產生同樣的效果。隨著風險偏好改善,市場資金正在流向大宗商品、股市及高收益貨幣,澳元、紐元從中受益
      應對辦法

        越來越多的跡象顯示出美聯儲(Federal Reserve)正準備推出新一輪刺激措施,外匯黃金投資者可能需要為此做好準備。美國的量化寬松政策往往會造成亞洲價格上漲,也是提示外匯投資者購買大宗商品或硬通貨以求避險的信號。由于香港實行與美元掛鉤的聯系匯率制度,美國的量化寬松無疑會導致香港出現通貨膨脹和資產價格上漲──在房地產價格保持在歷史高位之際,這無疑是雪上加霜。

        據嘉匯國際外匯喊單專家預計,美聯儲將在今年9月的會議上推出一項規模約6,000億美元的量化寬松計劃。外匯喊單專家認為,對于亞洲來說,美國量化寬松政策對通脹水平的影響遠比對經濟增長的影響要明顯,而且基本上是通過大宗商品價格上漲推高了通脹。美銀美林還指出,由于實施了前幾輪的量化寬松,臺幣、韓圓和新加坡元等亞洲貨幣已經呈現出對美元升值的趨勢。盡管對美聯儲是否會推出第三輪量化寬松政策(QE3)仍然存在一些疑問,市場似乎已經拋開中國經濟增長放緩帶來的恐慌,而是關注起實施新刺激政策的前景。例如,澳元匯率長期以來被視作中國經濟狀況的可靠反應。目前澳元已經從6月的低點反彈逾7%,同時石油、銅和黃金等大宗商品的價格也出現了反彈。中國似乎也在考慮實施刺激。上周,長沙市出人意料地推出了規模人民幣8,290億元(約合1,300億美元)的投資計劃,人們不禁預計其他地區會采取同樣做法。盡管在今年晚些時候領導層換屆前夕,中國中央政府增加支出的步伐一直較緩慢,但一些地方政府現在顯然已經做好了行動的準備。QE3的前景很可能會讓亞洲的決策者和投資者停下來思索一番。對于中國來說,美元貶值的前景可能會為萎靡不振的出口業提供一個求之不得的支撐,因為盯住美元的匯率制度決定了人民幣也會貶值。然而,中國央行可能會密切關注通貨膨脹抬頭的可能,盡管最新的數據顯示,6月份消費者價格指數漲幅降至2.2%。糧食價格上漲是個再次值得擔憂的問題,尤其是考慮到美國中西部的干旱可能推高全球糧食價格。

        中國政府對美國推出量化寬松措施常見的抱怨是,這項政策令中國持有的3.3萬億美元的外匯儲備貶值。中國大部分外儲以美國國債的形式持有。這已經促使北京將其持有的外匯儲備分散到其它貨幣和硬資產中。受中國政府控制的中海油(Cnooc)斥資151億美元收購加拿大石油生產商Nexen就是反映這一政策的最新例子。就香港而言,由于實行聯系匯率制度,美國量化寬松給香港造成的典型影響是資產價格走高以及其它商品通貨膨脹。在當前這個時點這尤其不受歡迎,因為隨著經濟放緩,很多企業和個人已經因物價高企而怨聲載道。雖然香港的通貨膨脹率在去年攀上7%的高峰后在近期回落至3.7%,但仍有大量證據表明存在通脹壓力。評級機構惠譽(Fitch)說,今年以來零售店面租金上漲了大約20%,已經超過了2008年的峰值水平。商業地產尤為強勁。去年特區政府推出一項特殊印花稅,專門針對那些購入住宅物業不滿一定年限就進行轉售的業主,將對他們額外征收樓價5%至15%的印花稅。一些分析師認為,這項政策產生了一個意想不到的后果,即將投機性資金引入商業地產。所以,針對美聯儲政策給香港樓市帶來的影響,如果你想進行短期交易的話,最好買入一間辦公室而不是一套公寓。從股市投資的角度看,很明顯應該選擇投資那些業績穩定的大盤地產股,比如香港置地(Hongkong Land)、太古地產(Swire Properties)以及希慎興業。資產價格膨脹再加上租金上漲滯后將令此類股票受益。雖然香港的業主可能歡迎第三輪量化寬松政策,但這卻·令新上任的香港特區政府頭痛。本屆政府將發現香港的匯率政策重新受到關注。

        美聯儲(FED)北京時間周五(9月14日)凌晨公布利率決議宣布,推出第三輪量化寬松政策(QE3)——每月購買400億美元機構抵押貸款支持債券(MBS)。同時美聯儲宣布延長維持超低利率的時間至少至2015年中期。受此利好推動,隔夜風險資產大幅上揚,美元指數則再度刷新4個多月低點。美聯儲此前兩輪的QE,均對匯市波動產生了極大的影響。而此次的QE3,能否一如既往,在歐債逐漸出現轉機的助推下,令匯市迎來新紀元,已成為留給市場新的懸念。
      對中影響

        評論1.美國QE3“印鈔票”或將使中國面臨通貨膨脹風險

        如果美國啟動QE3,必然會使大宗商品價格上漲。由于中國是大宗商品的主要進口國,大宗商品價格上漲肯定會帶動中國的物價上漲。

        美聯儲在9月12日和13日舉行兩天的例會。美聯儲的這次會議,在美國國內和海外都受到很大的關注。因為市場普遍預期,美聯儲將在本次會議上推出量化寬松的貨幣政策(QE3)。

        QE3推出后的主要影響是什么?其實美國股市、大宗商品市場和貴金屬市場已經反映了出來。美國道瓊斯指數又創了階段性的新高,原油價格逼近100美元一桶,黃金價格再次節節走高。當然,QE3能否對于實體經濟有什么幫助就難說了,正負兩方面的作用都會有,綜合結果反而可能為負。

        可以肯定的是,如果美國啟動QE3,對于中國民生肯定是有負面影響的。由于中國是大宗商品的主要進口國,大宗商品價格上漲肯定會讓中國進口價格上漲,帶動中國的物價上漲。

        2011年,中國進口原油接近2000億美元,如果未來半年內原油價格上漲10%,那么就意味著中國至少要多花100億美元左右的財力進口原油?,F在中國的零售汽油價格重新回到“8”時代,再漲10%的話,可能要進入“9”時代了。那么新一輪中國的物價上漲不可避免。

        QE3還會通過中國外匯占款的方式影響中國的民生。由于目前人民幣匯率一攬子貨幣中,美元具有絕對的優勢權重,那么QE3的推出,無疑會使得美元面臨下跌壓力,而人民幣綜合匯率必然也會跟著美元走低,那么中國的貿易順差可能會擴大。

        問題是,多年以來外匯占款的增加是中國貨幣增加的主要渠道,貿易順差的再次擴大,除了繼續固化中國經濟不平衡的缺陷以外,再次讓中國的貨幣面臨膨脹的風險。

        2012年中國的M2余額的增長率多數在13%以上,考慮到前些年貨幣大膨脹投放的天量存量,這個比例實在不低。如果未來外匯占款再膨脹,這一比例可能也膨脹。那么中國經濟結構的調整更難了。

        所以,QE3將會因為目前中國的貨幣政策與出口機制的作用等,對于中國民生有一定的影響。因此,下半年的貨幣政策不能再放松,出口也不宜再刺激,經濟增長要切實的轉換到依靠內需方面來。同時,對于輸入性的物價壓力,要讓“二桶油”和財政更多地承擔和消化,不宜都全部轉嫁給消費者。

        評論2:美國QE3令中國經濟再添壓力

        QE3出臺,在美國資本市場、金融市場以及大宗商品市場都引起了劇烈反響,股指、美元、石油期貨都出現了暴漲。美國市場的這種表現迅速擴散到全球市場,不僅歐債危機之下難以紓解的歐洲股市出現反彈行情,而且對中國A股市場正在出現的“維穩行情”也起到了正面的支持作用。

        之所以出臺寬松政策,是因為金融危機爆發以來美國經濟一直未能走出低迷。美國的債務信用甚至被國際評級機構降級,值此美國進入總統大選的緊張階段,奧巴馬政府必須以寬松政策來向經濟注入活躍因子。但是,這種以增加貨幣供應為特征的QE政策,一個直接的后果便是可能會導致通貨膨脹的加劇,由于美國在全球經濟循環中仍然占據著牢不可破的龍頭地位,因此它的這種行動不可避免地影響到全球。正是由于這個原因,在美國前兩次出臺寬松政策的時候,遭到了幾乎來自全球的質疑。但是此次QE3政策出臺,包括中國在內的其他國家反對的聲音卻弱了許多,這表明世界各國普遍存在的一種復雜心理,大家都希望美國經濟能夠借此政策活躍起來,帶領全球走出困境。在這方面,中國同樣抱有一種期待的心理。

        進入今年二季度以來,中國官方公布的各項經濟數據出現了令人不安的下降,盡管中央政府迅速提出了“穩增長”的目標,但這種下降趨勢到目前為止尚未有效扭轉。中國經濟出現這種狀況,從遠期來看是因為過往以擴大投資為主導的經濟模式已經難以持續,而從近期來看,則與美國為首的全球市場陷于低谷有直接的關系,由于外部需求的不足,在我國GDP構成中占有重要地位的外貿在近幾個月出現了嚴重的下降,盡管日前召開的國務院常務會議確定了扶持外貿的一些政策,但由于各種原因的限制,這些政策的力度并不像外貿企業所期待的那樣給力。很顯然,中國外貿走出低谷有待于美國等外部市場的復蘇,因此,我們可以對美國此次出臺的QE3政策表示謹慎的肯定。

        但是,美國此次推出的QE3政策,與前兩次出臺的類似政策一樣,本質上都是基于其內部利益的考慮。這種貨幣寬松最直接的一個結果便是造成美元貶值,對我國的外匯儲備會造成直接的貶值壓力。最近幾年,我國以美元為主體的外匯儲備急劇增加,美元出現貶值壓力,使我國外匯儲備的保值難度也相應增加。由于國際市場的不景氣,外匯儲備在國際市場上的直接投資出師不利,因此中國不得不購買大量美國國債。而美國不斷推出QE政策“加印美元”,利用其美元在國際市場上的強勢地位,將國內的危機轉嫁到國際上,實際上是在變相地減輕其債務壓力。因此,QE3對中國的直接危害便是使我國持有的美國國債貶值。而美元的貶值又會造成人民幣的升值,這對我國正在努力推進的擴大外貿也是極為不利的。在美元貶值、人民幣升值的環境中,外貿企業的出口將遭受難以化解的匯率壓力。

        目前我國正在積極推進的“穩增長”目標對國內現行的貨幣政策也形成了壓力。貨幣政策是繼續執行從緊政策還是適當放寬,貨幣政策管理當局表現得很謹慎。如果放寬貨幣政策,很可能實體經濟未曾受益,資產泡沫卻先行泛濫起來,剛剛壓下去的通貨膨脹卷土重來。正是由于這樣的擔心,因此盡管經濟下行的壓力很重,但是貨幣政策管理當局卻未像一些人所想像的那樣,以降低銀行存款準備金率來向市場釋放資金,而是以頻密的逆回購手段來增加市場資金的流轉。但是,美國 QE3政策的推出,直接對國際市場上石油、鐵礦石等大宗商品形成炒作效應,近幾天國際市場上石油期貨價格暴漲,很快就會傳導至我國市場,從而對成品油價格再次造成上漲動力,并進一步對我國整個市場的物價形成拉抬作用。

        

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